BBDC3

Um dos maiores bancos privados do Brasil, com sede em Osasco e mais de oito décadas de operação. Opera banco comercial de varejo e atacado, e é dono do maior grupo segurador do país — Bradesco Seguros, que inclui saúde, vida, previdência, capitalização, auto e ramos elementares, além da participação na Odontoprev. A carteira de crédito expandida somava R$ 1.137 bilhões em junho de 2026 e os recursos captados e administrados, R$ 3,7 trilhões. Tem ações ordinárias (BBDC3) e preferenciais (BBDC4) na B3, com 10,57 bilhões de ações ex-tesouraria. Desde 2024 executa um plano de transformação para recuperar rentabilidade depois de um ciclo de crédito que machucou o banco em 2022-2023.

O resultado vem de três motores que se comportam de formas diferentes. O primeiro é a margem financeira com clientes — a diferença entre a taxa cobrada no crédito e o custo do funding —, que responde pela maior parte da receita e cuja taxa média bruta rodava 9,1% ao ano em junho de 2026. O segundo é o resultado de seguros, previdência e capitalização, que soma uma parte industrial (prêmios menos sinistros) e uma parte financeira (o retorno sobre R$ 467 bilhões de provisões técnicas); o Grupo Segurador entrega ROAE de 22,8%, bem acima do banco consolidado, e é o que sustenta o retorno do conjunto. O terceiro são as receitas de prestação de serviços — tarifas, cartões, administração de fundos, consórcios —, que crescem pouco mas quase não consomem capital.

Contra esses três motores joga a despesa de provisão para devedores duvidosos, que é a variável que decide o lucro num banco de varejo. O ciclo é conhecido: originar crédito, provisionar pela perda esperada, e descobrir dois a três trimestres depois se a provisão foi suficiente. Por isso os indicadores que antecipam o resultado não são o lucro do trimestre, e sim a cobertura da inadimplência e a cobertura da entrada em estágio 3.

A estratégia atual é explícita: crescer com colateral. A parcela da carteira com garantia chegou a 61,0% em junho de 2026, e o crescimento se concentra em consignado privado, veículos, capital de giro com garantia e crédito rural no atacado — linhas de spread menor e perda menor. É uma troca deliberada de rentabilidade bruta por previsibilidade.

Piso estatutário: 30% do lucro líquido ajustado, art. 27 do Estatuto Social — acima do mínimo legal de 25%. Política declarada: payout tende a se manter entre 30% e 40% do lucro líquido. Frequência e forma: dividendos MENSAIS, mais intermediários/semestrais e JCP declarados pela Diretoria com aprovação do Conselho. Classe: a PN (BBDC4) recebe 10% a mais por ação que a ON. Acompanhamos a ON (BBDC3), que é a de menor provento por ação. Declarado x praticado: 55% de mediana contra a faixa declarada de 30% a 40%.

Trimestre positivo e construtivo para a tese de banco em recuperacao de rentabilidade, com uma ressalva de qualidade de lucro. O ROAE recorrente de 15,8% e materialmente superior ao ROE de 13,37% gravado no InputBancos - o input esta defasado para baixo e o modelo P/VPA justo = (ROE - g) / (Ke - g) esta subestimando o preco justo. Na convencao REAL do sistema, os 15,8% nominais precisam ser deflacionados: com IPCA de 4,3% (projecao do proprio Bradesco), o ROE real fica em ~11,0%; com o IPCA de 5,0% do parametro global, ~10,3%. Recomenda-se revisar o ROE do input com essa base, nao com o nominal cru. Contraponto importante: o ROE sobre o lucro CONTABIL foi de apenas ~11,6% anualizado, e o evento nao recorrente de R$1.781 mi (PTI) e caixa que saiu de fato; se eventos fiscais dessa natureza se repetirem, o ROE sustentavel fica entre o contabil e o recorrente. Comparacao setorial relevante: enquanto o BBAS3 reportou RSPL de 7,3% no mesmo 1T26 sob a crise de credito do agronegocio, o Bradesco entregou 15,8% - a exposicao rural do Bradesco (~8,3% da carteira) e bem menor e a piora esta contida em safras antigas. Isso reforca o Bradesco como a escolha de melhor relacao risco/retorno entre os dois bancos grandes da watchlist no momento. O ponto de atencao estrutural e capital: com Nivel I real em 12,0% (nao os 14,5% pro forma) e RWA operacional em alta regulatoria, a capacidade de distribuir dividendos acima dos R$4 bi trimestrais de JCP fica limitada ate a consolidacao do beneficio da Bradsaude.